族拥有德国大众汽车集团超过50%的股份。
不过还是有很多巨型企业有一个控股股东(dominantshareholder),这个股东拥有的股份多到足以决定公司的未来,也就是拥有控股权(controllingstake),通常至少要拥有总有表决权股数的20%。
马克·扎克伯格(MarkZuckerberg)拥有脸书(Facebook)28%的股份,就是控股股东。瑞典的瓦伦堡(Wallenberg)家族则拥有萨博(Saab)汽车公司40%、伊莱克斯(Electrolux)公司30%、爱立信(Ericsson)公司20%的股份,是这些大企业的控股股东。
大多数大公司并没有单一控股股东。他们的股权非常分散,以至于没有单一股东能有效控制公司决策。比如,截至2012年3月,丰田汽车的第一大股东——日本信托服务银行,也只拥有丰田股份的10%多一点;第二和第三大股东则各拥有6%左右。即使一致行动,三大股东加起来也不到四分之一的票数。
两权分离
股权分散意味着职业经理人即使没有股权,也是世界上大多数大企业的实际控制人。这种情况被称为所有权与控制权分离(separationofownershipandcontrol),简称两权分离。这产生了委托代理问题(principal-agentproblem):代理人(职业经理人)在经营企业时的商业行为,可能是为了增进自身利益,而不是委托人(股东)的利益。也就是说,职业经理人可能会最大化营业额而不是利润,或者助长公司的官僚作风,因为他们的威望跟公司的体量(通常由营业额衡量)和员工人数正相关。这正是1987年电影《华尔街》(WallStreet)男主角戈登·盖柯所抨击的。有一幕,他批评他正要收购的公司居然至少有33个副总裁,而且这些副总裁都不知道在干吗。
许多亲市场的经济学家,尤其是迈克尔·詹森(MichaelJensen)和2013年诺贝尔经济学奖获得者尤金·法玛(EugeneFama),都认为委托代理问题即使无法消除,也可以通过将经理人的利益往股东利益这边靠来减少或减轻。他们提出两种方法:一种是让企业并购变得更简单(呼唤更多像戈登·盖柯这样的人出现),这样股东如果对经理人不满意,就能轻松换掉他。第二种是职业经理人的薪酬中很大一部分以公司股票(股票期权)形式支付,这样,他们就会从股东角度考虑问题了。这种思想叫股东价值